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黑石集团总裁乔恩·格雷公开反驳亿万富豪肯·格里芬关于AI存在泡沫的说法。格雷指出，泡沫的典型特征是先建设产能再等待需求出现，而AI领域则是建设产能的同时需求已蜂拥而至，两者逻辑相反。他认为当前AI需求与上世纪90年代电信泡沫截然不同，并以黑石与Anthropic共同成立的AI咨询公司Ode为例，称公司根本跟不上客户需求，需求近乎呈抛物线式增长。此番表态发生在格里芬发出泡沫警告后不久，反映出华尔街对AI投资热潮是否存在过热风险的分歧正在公开化。
要点透视
- 黑石集团总裁乔恩·格雷于10月22日通过彭博社发声，反驳亿万富豪肯·格里芬此前关于AI存在泡沫的言论。
- 格雷的核心论据是产能与需求的先后顺序：泡沫是先建产能再等需求，AI则是建产能的同时需求已经存在。
- 格雷明确将当前AI需求与上世纪90年代电信泡沫对比，认为两者是截然不同的局面。
- 格雷以黑石与Anthropic共同成立的AI咨询公司Ode为实例，称公司根本跟不上客户需求。
- 格雷用近乎抛物线式增长形容当前AI客户需求，强调供给端追赶不及而非需求不足。
- 此次争论涉及黑石集团与肯·格里芬两方，前者是全球大型另类资产管理公司，后者为知名对冲基金Citadel创始人。
- 争论时间点集中在10月下旬，格里芬的泡沫警告在前，格雷的反驳在后。
文章拆解
这场争论的实质，是华尔街对AI资本开支周期所处阶段的判断分歧。格里芬的泡沫论代表了一种谨慎立场：当大量资金涌入算力、数据中心和模型研发，而商业化回报尚未完全兑现时，估值与投入之间可能存在错配。格雷的反驳则从需求侧切入，认为当前并非供给先行、需求滞后的传统泡沫路径，而是需求已经跑在产能前面。两种观点并非完全对立，而是对同一现象的不同侧重——一个看估值和投入规模，一个看订单和客户增速。
格雷以Ode为例的论证值得注意。Ode是黑石与Anthropic共同成立的AI咨询公司，其业务本质是帮助企业客户落地AI应用。格雷称公司跟不上客户需求，这至少说明在企业咨询与部署层面，需求端的拉力真实存在。但需要区分的是，咨询需求旺盛并不等同于底层算力投资能够获得对等回报，前者反映应用层的迫切性，后者涉及重资产投入的回收周期，两者之间存在传导时滞。
从行业影响看，黑石作为管理规模庞大的另类资产管理者，其总裁公开为AI需求背书，可能影响机构资金对AI基础设施相关资产配置的态度。若格雷的判断成立，则当前AI相关资本开支仍处于需求驱动阶段，供给不足而非过剩是主要矛盾；若格里芬的担忧最终被验证，则部分产能可能面临利用率不足的风险。
值得关注的变量包括：Ode等AI咨询业务的客户增长能否持续转化为可量化的收入数据；AI基础设施的产能扩张速度与需求增速之间的缺口何时收窄；以及一旦宏观融资环境收紧，重资产投入的节奏是否会被迫调整。潜在风险在于，抛物线式增长的需求描述目前主要来自企业高管的主观判断，尚缺乏公开的行业级订单与利用率数据支撑，需求增速的可持续性尚待确认。此外，咨询需求与应用层收入能否顺利传导至基础设施投资回报，仍是判断泡沫与否的关键观察点。
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